（报告出品方/作者：申万宏源研究，韩强、武雨桐、穆少阳）

1.1 历经多次资产整合优化，打造航电系统旗舰平台

历经多次资产整合优化，聚焦航空主业，打造航电系统旗舰平台。公司前身为中航工 业集团下属上市公司江西昌河汽车股份有限公司。2009 年，公司通过第一次资产重组，置 出汽车制造业务，注入中航工业集团旗下的上航电器、兰航机电。2011 年，中航工业通过 发行股份向公司注入兰州飞控、千山航电、宝成仪表、太航仪表、华燕仪表、凯天电子。 2013 年，公司收购中航工业集团旗下的青云仪表、长风电子、东方仪表。在 2014 年实现 对航电系统公司的托管，全面承接航电系统公司对其下属企事业单位的各项管理职能，并 对航电系统公司经营管理和发展具有充分的决策权。2018 年航电系统公司与航空工业下属 中航机电系统有限公司整合，组建中航机载系统有限公司，同时机载系统公司将其下属 14 家企事业单位委托给公司管理。2020 年公司完成亏损子公司宝成仪表股权转让，进一步优 化资产结构。2022 年 9 月，中航电子、中航机电发布合并草案，实现航空电子系统和航空 机电系统的深度融合。公司通过多次资产整合优化，不断完善业务布局与资产结构，聚焦 航空主业，打造航电系统旗舰平台。

股权结构集中，管理稳定，下属子公司分工明确，协同发展。目前公司大股东为中航科 工，中航工业集团为公司实际控制人，股权结构集中，有利于公司总体战略的执行，管理稳 定。公司总部负责战略管控、运营管控和资源整合，接受国家航空产品订货，保证国家科研 生产任务顺利完成，由各子公司负责具体科研、生产和经营。目前公司有上航电器、兰航机 电、凯天电子、兰州飞控、太航仪表、千山航电、华燕仪表、青云仪表、苏州长风、东方仪 表 10 家控股子公司以及包括 5 家科研院所与 9 家公司在内的 14 家托管单位。下属子公司 在全国多个地区完成产业布局，子公司之间分工明确，协同发展，产品涵盖航电系统多个领 域，合力打造航电系统龙头平台。

1.2 聚焦航空主业，产品谱系完整

公司作为国内航电系统龙头平台，业务覆盖范围广，布局完善。公司是国内航空电子 系统的主要供应商，在航空装备制造领域具有多年的优势与积累，在行业内具有良好口碑。 公司业务覆盖范围广，布局完善。涵盖防务航空、民用航空、先进制造业三大领域，产品 谱系覆盖飞行控制系统、雷达系统、光电探测系统、座舱显控系统、机载计算机与网络系 统、火力控制系统、惯性导航系统、大气数据系统、综合数据系统、控制板与调光控制系 统等十大系统在内的航空电子相关领域，以及为电子信息、智能系统、机电自动化、基础 器件等先进制造业领域提供相关配套系统解决方案、产品及服务。近年来积极谋划延伸拓 展大防务业务，统筹组织开展新兴市场研究，重点开拓航天、兵器、船舶等领域，推动航 电技术跨域应用。

积极推进民机业务布局，打造新的经济增长点。1）在国产民机业务方面，稳步推进民 机产业战略布局，加强民机研发能力和业务体系建设，加快推进民机业务有序增长。作为 C919 供应商保质保量完成生产供货任务，提前布局 CR929 项目并参与其他型号的配套生 产需求。2）在民机服务方面，与昂际航电、各航空公司等开展业务合作，开展航材分销、 民航维修、民机加改装、航线运行支持业务，力争形成新的经济增长点。以高端航电设备 维修为市场切入点，弥补国内空白市场需求；积极推进维修业务合作、维修业务取证和维 修能力建设。3）在先进制造业领域，加快推动先进制造业务向高端装备、新一代信息技术 等方向发展，推动电子信息、机电自动化、基础器件、智慧城市、医疗设备、智能系统与 机器人等领域发展。

1.3 下游需求释放带动公司业绩增长，盈利能力持续改善

需求释放带动公司业绩持续增长，航空产品贡献主要营收及利润。2016-2021 年公 司营收由 69.59 亿元增长至 98.39 亿元，CAGR 为 9.05%，归母净利润由 4.60 亿元增长 至 7.99 亿元， CAGR 为 14.77% 。 2022H1 公 司 实 现 营 业 收 入 51.87 亿 元 （yoy+12.38%），实现归母净利润 5.20 亿元（yoy+35.10%）。受下游需求释放，公司 营收与归母净利润的延续增长态势。公司在航电领域具有显著的竞争优势，营收与毛利润 主要来自于航空产品，2017 年至今，公司航空产品营收及利润占比均维持在 85%以上。

公司毛利率较为稳定，维持在 30%左右，盈利能力随期间费用率下降持续提升。 2017-2021 年公司毛利率较为稳定，维持在 30%左右，其中航空产品的毛利率最高，非 航空民品毛利率呈提升趋势。2016 年至今，公司期间费用率呈下降趋势。其中，管理费 用率随着公司管理持续改善下降明显，2018-2021 年研发费用大幅提高，原因在于航空 防务装备产品研发涉及较多的新技术和新工艺，研发投入持续加大。未来随着公司经营管 理的进一步改善，产品竞争力持续提升，公司盈利能力有望继续增强。

下游需求旺盛，存货、应收账款、关联交易呈上升趋势。2021 年公司合同负债大幅增 加，期末余额为 14.3 亿元，比年初增加 13.1 亿元，增幅达 1086.9%，主要系主机预付合 同款增加，显示下游需求旺盛。2022H1 公司合同负债为 8.63 亿元（yoy+34.42%），维 持高位。2022H1 公司存货及应收账款分别为 66.19 亿元（yoy+23.97%）与 91.07 亿元 （yoy+9.42%），表明公司正在积极备产，保证产品交付。2022H1 公司向航空工业子公 司采购商品、出售商品分别为 9.22 亿元（yoy+62.09%）、38.92 亿元（+56.79%），关 联交易持续增加。

2.1 航电系统：飞机的功能载体和性能核心，价值占比高

航空电子系统是飞机最重要的组成部分之一，约占整机价值 20%-25%。飞机可分为 飞机机体（机身、机翼尾翼、起落架等）、发动机及机载设备三大部分，根据立鼎产业研 究网数据显示，机载设备整机价值占比为 30%-40%，其中航电系统整机价值中占比为 20%-25%。航空电子系统和航空机电系统被统称为航空机载设备，是保障飞机飞行和实现各种功能的载体，对飞机的综合性能起着决定性作用。按照业界的形象比喻，如果将飞 机比作一个人，那么飞机机体是骨骼和躯干，航空发动机系统是心脏，航空机电系统是肌 肉和血液，航空电子系统则是神经系统。航电系统具体指具有各种功能的计算机系统的综 合集合体，负责显示、传递飞机状态信息、控制飞机的正常运转，20 世纪初随着计算机 技术的突起而诞生，后续随技术进步发展迅速。

航电系统经历四个历史发展阶段，我国起步虽晚，军机航电系统已能满足国家自主研 制要求。经过自上世纪二战结束以来八十余年的发展，航空电子系统经历了分立式航电系 统、混合式航电系统、联合式航电系统、综合航电系统等四个发展阶段，目前正在向先进 综合航电系统演进。我国在航电系统的技术发展起步虽晚，但进展迅速，军机航电系统已 能满足国家自主研制要求。

2.2 军需加速释放，民机产业化加快，市场空间打开

2.2.1 受益军费增长和国产大飞机进展加快，航电系统市场增长可期

国防军费增幅稳定，装备费支出占比提升。2011 年以来我国国防预算始终保持 6%以 上增长幅度，2022 年全国财政安排国防支出预算 14504.5 亿元人民币，同比增长 7.1%， 2011-2022 年国防预算年复合增速达到 8.63%。增加的国防费主要用于以下几个方面： 一是按照军队建设“十四五”规划安排，全力保障规划任务推进落实，加快武器装备现代 化建设。截至 2021 年我国“十三五”规划已经收官，“十四五”规划已经开启，其中军 工产业仍是重点规划领域，产业普遍预计在“十四五”期间，我国军费支出将实现翻倍。 2010-2017 年以来装备费占军费比例明显提升，在 2017 年达到 41.1%。航电系统作为军 用飞机机载设备中的重要一环，伴随着当前全球地缘竞争加剧，预计在军费支出中占比将 稳定提升。

军用方面，军机提量换代需求释放，带动航电系统市场空间扩大。据《World Air Forces 2021》统计，我国目前活跃的各种机型在数量上均与美国有较大差距，美国现役 各类军机数量为 13232 架，在全球现役军机中占比为 24%，而我国军队数量为 3257 架， 在全球现役军机中占比仅为 4%。我国军用飞机在代际上也与美国存在较大差距。以歼击 机为例，目前美国现役歼击机以三代机和四代机为主，而我国现役歼击机主要是二代机和 三代机。目前，我国战斗机正面临更新换代，军机提量换代需求加速释放，军用航电系统 市场空间有望持续扩大。

民用方面，未来二十年，我国将成全球航空客运增长最大动力，预计到 2040 年，我 国将成为全球最大的民用航空市场。根据中国商飞发布的《中国商飞公司市场预测年报 2021-2040》，未来二十年，预计将有约 41,429 架新机交付，价值约 6.1 万亿美元（以 2020 年目录价格为基础），用于替代和支持机队的发展，其中约 71%为单通道喷气客机。 届时中国航空市场将成为全球航空市场的增长引擎，中国的航空公司将接收其中的 9084 架新机，市场价值约 1.4 万亿美元（以 2020 年目录价格为基础），到 2040 年，预计中 国占全球客机机队比例将从现在的 20%增长到 22%，为全球最大的单一航空市场。

我国以 C919 和 ARJ-21 为代表的民航客机产业化加快，市场逐渐扩大，竞争力持续 提升。目前，在大型客机领域和支线客机领域，国产机型 C919 和 ARJ-21 等均已形成竞 争力并持有较高数量订单，未来随订单执行释放市场空间。ARJ-21 新支线飞机是我国自 主研制的中短程新型涡扇支线飞机，截至 2022 年 7 月，ARJ-21 飞机已向 9 家用户交付 68 架飞机，开通 263 条航线，通航 110 座城市，安全运行超过 15 万小时，初步形成覆 盖华北、东北、华南、西南等地区的国内支线网络，为国产大飞机 C919 的市场运营进行 开拓性探索。根据中国商飞官网信息，2022 年 9 月 29 日，中国民用航空局在首都国际机 场向中国商飞颁发 C919 飞机型号合格证，意味着拿到了进入民用航空市场的“准入证”；首架 C919 有望在 2022 下半年实现交付；目前 C919 的国内外客户数量已达到 28 家， 订单总数达 1015 架。

2.2.2 军民市场双轨发展，催生万亿市场空间

航电系统附加值高，三大增长点打造巨大市场空间。航电系统是飞机的重要组成部分， 航电系统的市场包含系统购置、更新换代以及后市场（维修和保养）三大市场增长点。一 方面，航电系统本身存在一定的使用寿命，在飞机使用过程中存在更新和维修需求；另一 方面，航电系统具有极高的技术壁垒和附加值，更是飞机使用性能的平台和保证。当航电 系统功能不能满足飞行任务需求或具备更新迭代条件后，就需要对其进行系统升级或更新 换代，以保证飞行安全和满足飞行任务需要。

航电系统在军民用飞机中随飞机电子化程度和性能增强提升价值占比。军民用飞机通 用的航电系统主要包括通信系统、导航系统、显示系统、飞行控制系统、气象雷达及飞机 管理系统等。军用飞机的航电系统还包括军用通信系统、火控雷达、声纳、光电系统以及 电子预警等系统。相比于民机航电系统，军用飞机航电系统的技术要求更高，系统也更为 复杂，占飞机总成本的比例要显著高于民机航电系统。同时随着飞机电子化程度和性能的 不断提升，航电系统的价值比重会继续增加。尤其对于军用飞机，其作战能力、机动性在 很大程度上取决于航电系统的识别、对抗、火控、显示等系统，还要配备先进的雷达探测 系统、电子对抗系统、火控系统、惯导系统、显控系统等，这将会使航电系统价值量大幅 上升。

升级换代和维修促使航电系统在整机全生命周期成本占比提高。“一代平台，多代航 电”，作为一种高性价比、且迅速可行的作战效能提升手段，航电系统的维护和升级换代 使得航电在飞机全生命周期的成本中占比高。通过航电系统的升级换代，于上世纪 60 年 代初服役的 B-52 轰炸机如今依然为美国空军战略轰炸力量的支柱。根据美国国防部 2019 年 6 月 4 日发布的合同公告，美国 L-3 通信综合系统与美国空军国家警卫队和空军 预备役司令部签署了一份价值约 5.00 亿美元的固定价格-激励合同，为 176 架 C-130H （一种中型战术运输机）进行主要的航空电子设备升级。据立鼎产业研究网统计，航电系 统费用可占到战斗机总寿命周期的三分之一。我国在役军机数量有 3187 架，航电系统升 级需求空间广阔。

我们预计，未来十年我国军用航电系统不含后市场销售空间约为 4196 亿元。根据 FlightGlobal 的统计数据，2011-2020 年，我国军用飞机的 CAGR 为 2.54%，再结合当 前国内各大飞机总装厂产能及市场需求情况，给出以下假设： 1）考虑到当前我国与美国军机飞机数量和代次的差距，结合我国自身的产能情况， 我们预计十年后新增军机 4710 架； 2）考虑到不同类型军用飞机的价值量不同，我们取国内现役主流机型，对标美国同 类型的飞机造价作为参考，并结合立鼎产业研究网数据估计对应类型飞机的价值量； 3）根据产业信息网数据显示，飞机中航电系统的价值量占比 20%-25%，考虑到军 机航电系统更为复杂，且先进军机航电系统价值占比超 30%，因此军机航电系统平均价值 占比我们取 25%进行测算； 基于以上假设，我们预计，我国未来十年不含后市场的军用航电系统销售市场空间约 为 599 亿美元，约合人民币 4196 亿元（按 1 美元兑 7.0 元人民币折算）。

我们预计，未来二十年我国民用航电系统不含后市场空间约为 19314 亿元。根据航 空工业发布的《中国商飞公司 2021-2040 年民用飞机市场预测年报》，2021-2040 年， 我国民航客机机队规模和需求为：涡扇支线客机 953 架，单通道喷气客机 6295 架，双通 道喷气客机 1836 架，共计 9084 架；对应市场价值分别为：涡扇支线客机 488 亿美元， 单通道喷气客机 7440 亿美元，双通道喷气客机 5868 亿美元，共计 13796 亿美元。再结 合各类民用飞机的市场价值和航电系统在民用飞机中的价值占比，我们给出以下假设：

1）考虑到国内需求机型和国际需求机型价值相当，我们以民用机型的需求数量和全 球机型需求数量之比作为国内和全球对应机型市场价值量的比值； 2）根据产业信息网数据显示，飞机航电系统的价值占比为 20%-25%，民用飞机中 航电系统的价值占比一般低于军用飞机，因此，我们取 20%测算民用航电系统的市场价值； 基于以上假设，我们预计，未来二十年我国民用新机市场价值为 13796 亿美元，最 终测算出我国未来二十年不含后市场的民用航电系统销售市场空间约为 2759 亿美元，约 合人民币 19314 亿元（按 1 美元兑 7.0 元人民币折算）。

3.1 深入推进国企改革，打造世界一流航空机载企业

3.1.1 吸收合并中航机电，机载系统迎来新起点

深入贯彻国企改革，公司与中航机电实现机载系统层面专业化整合，产业发展迎来新 起点。中航电子和中航机电分别为国内航空电子系统、航空机电系统的龙头企业，近年来， 两者通过资产注入、托管等方式，已分别陆续开展了各自细分领域的专业化整合。2018 年航电系统公司与航空工业下属中航机电系统有限公司整合，组建中航机载系统有限公司， 同时机载系统公司将其下属 14 家企事业单位委托给中航电子管理，2020 年中航电子完成 亏损子公司宝成仪表股权转让，进一步优化资产结构。中航机电是航空机电业务的专业化 整合平台，陆续开展了 12 家航空机电企业的资产整合，建立起了较为完备的专业技术体 系，作为行业标准的制定者具有行业领导地位。2022 年为国企三年改革收官之年，中航 电子于 2022 年 9 月 28 日审议通过相关议案，拟通过换股吸收的方式合并中航机电。本 次交易将在机载系统层面实现航空电子系统和航空机电系统的深度融合，顺应全球航空机 载产业系统化、集成化、智能化发展趋势，进一步提升航空工业机载系统的综合实力。

重组形成机载系统龙头平台，公司有望充分享受平台持续改革红利。本次重组后，中 航电子将承继及承接中航机电的全部资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义 务，吸收合并双方将得到全面整合，打造机载系统龙头平台，充分发挥规模效应与协同效 应，产业地位进一步提升。本次交易有利于存续公司进一步优化财务状况，提高经营规模， 增强持续盈利能力。根据公司公告，存续公司的资产总额、归母所有者权益、营收、归母 净利润等较本次交易前都将得到提升，且每股收益将增加。我们预计吸并完成后，机载系 统内部改革优化将持续进行，激励机制有望进一步深化，公司将充分享受改革红利。

增资全资子公司，募投助力产业化发展，控股股东增持，彰显对公司未来发展信心。 2017 年公司通过可转债募集资金向子公司增资 24 亿元，拟用于激光照明产业化、电作动 驱动及传动系统产业化建设等项目。2021 年，中航电子使用自有资金 5.9 亿元完成了对 8 家全资子公司进行增资。除高精度航姿系统产业化项目终止外，其他项目已全部于 2021 年投产。公司于 2022 年 9 月 28 日发布公告募集配套资金 50 亿元，拟用于航空引气子系统等机载产品产能提升项目、液压作动系统产能提升建设项目、航空电力系统生产能力提 升项目等项目建设以及补充合并后存续公司的流动资金。本次募投项目能够为存续公司开 展航空机载等产品研制生产提供资金支持，提高科研生产能力和产品生产效率，进一步提 高产品竞争力。根据公司公告，公司控股股东中航科工计划自 2022 年 10 月 17 日起未来 6 个月内，通过集中竞价交易系统增持本公司股份，累计增持金额 2,600.00-4,000.00 万 元（包含首次增持金额），控股股东增持进一步彰显对公司未来发展信心。

3.1.2 托管企业收益逐年增加，资产证券化存在较大空间

核心资产实现专业化整合，利于提振企业业绩预期。2018 年，航空工业集团将中航 机电与中航电子进行整合，成立中航机载系统有限公司。2018 年 10 月 9 日，公司拟与机 载公司签署《托管协议》，约定机载公司将其下属 14 家企事业单位委托给公司管理。重 组后，中航电子将管理 22 家企事业单位，包括 6 家事业单位及 16 家有限责任公司。其 中 6 家事业单位分别为雷华电子技术研究所（607 所）、洛阳电光设备研究所（613 所）、 中国航空无线电电子研究所（615 所）、西安飞行自动控制研究所（618 所）、西安航空 计算技术研究所（631 所）及金城南京机电液压工程研究中心。核心资产持续实现专业化 整合，利于提振企业业绩预期。

体外资产体量较大，资产证券化有较大空间。2022H1，中航电子、中航机电托管费 收入分别为 0.46 亿元、164 万元。根据 2018 年《托管协议》规定，受托管费用收取标准 从当年经审计的营业收入的 5‰降低至 2‰，受此政策影响，中航电子托管费用与之前相 比有所减少。假设所托管单位均盈利，经过测算 2022H1 中航电子托管单位收入为231.87 亿元。2017-2021 年，受托管单位营收约为公司营收的 2-4 倍，逐年递增， 2022H1 达到新高，约为 4.5 倍。公司体外资产体量较大，且多为优质资产，资产证券化 程度还有较大发展空间。

3.2 军用航电系统谱系全面，积极推进民用航空布局

主营航空电子系统，产品谱系全面，具有较大技术及竞争优势。1）中航电子产品谱 系覆盖飞行控制系统、惯性导航系统、飞行航姿系统、飞机参数采集系统、大气数据系统、 航空照明系统、控制板主件与调光系统、飞行告警系统、电驱动与控制系统、飞行指示仪 表、电气控制、传感器、敏感元器件等技术领域。2）公司在航空电子系统各专业领域具 备系统级、设备级和器件级产品完整产业链的研发、制造和试验验证体系。在技术实验方 面，多项新研项目通过认证，多型产品达到国际先进水平，产品竞争力强。3）公司建设 了多个重点实验平台，在部分重点技术领域实现了国际水平的验证能力，有利于保障公司 未来产品线发展。

立足航空主业，稳步推进民用航空及高端智能制造产业战略布局。目前，公司民用航 空产业战略布局稳步推进。1）启动了子公司民机研发体系和维修体系的建立工作，将上 电民机研发体系的程序文件和表单，共享给各子公司，请有关专家开展培训，帮助各子公 司建立民机研发体系，同时积极推进与昂际航电的合作，拟开展航材分销、民航维修、民 机加改装、民航运行支持等四方面的业务。2）围绕国家大飞机项目的实施，抓住 C919 项目的历史机遇，多家子公司已成为 C919 项目配套供应商。3）在国产支线涡桨客机 MA700、大型灭火水上救援水陆两栖飞机 AG600、以及通用飞机和民用直升机上进行产 品配套，配套产品从设备级向系统级稳步迈进。除此之外，公司积极向向电子信息、智能 系统、机电自动化、等高端智能制造领域拓展业务。

3.3 管理改革提升专业化体系化水平，子公司迎来发展新契 机

组建事业部，推动子公司管理改革，不断提升专业化及体系化建设水平，增强公司产 品竞争力。按照航空工业集团公司统一谋划部署，稳步推进事业部组建和实体化运营。中 航电子各子公司将按照统一规划，在独立运行的基础上，推进发展改革和专业化整合，提 升资源配置的效率和效益，提升核心竞争力，打造产业竞争合力，培育和建设国内领先国 际知名的航电系统供应商。2022 年 6 月 30 日，公司通过了控股子公司凯天电子拟以 核心员工持股、引进战略投资者和国有独享资本公积转增相结合的方式进行混合所有 制改革的议案，促进了公司管理效率的提升，增强盈利能力。推进事业部组建和平台 整合有利于进行专业化整合，可以极大程度上避免技术重叠、重复投资与内部竞争， 减少内部阻力，带来长期效益。

子公司专注自身优势领域，协同发展，营收稳步增长，净利率保持稳定。2021 年， 各下属子公司营收与净利润均实现正向增长。同年，从营收与净利润端来看，上航电器表 现最为亮眼，公司拥有军用航空、民用航空、非航防务和非航民品四大业务板块。在 军、民用航空和航空领域，公司是国内军工行业照明领域唯一一家飞机照明系统配套 供应商，掌握关键技术，并率先开展一系列技术研究及产品研发，形成自主知识产权 体系。同时，公司还是国产大型客机 C919 唯一的国内一级机载设备供应商，还承担 了 ARJ-700、“新舟”700、“鲲龙”AG600 等型号的机载设备研制工作；从利润率 端来看，东方仪表历年利润率较高，维持在 15%左右，公司是首批通过高新技术企业 认定，拥有陕西省认定的技术中心，是国家重点军工骨干企业。成立四十多年来，立足传 统产品技术优势，跟踪行业发展前沿，加快新品研发。

公司的盈利预测主要是由对公司分业务盈利预测汇总而得到的。根据公司各业务所在 行业增速、主要同业公司的收入平均增速和平均毛利率情况，我们对公司各业务的业绩进 行预测并汇总，预计公司 2022-2024 年的营业收入分别为 111.9、129.6、153.1 亿元， 同比增速依次为 13.7%、15.9%、18.1%；预计公司 2022-2024 年的归母净利润分别为 9.1、11.8、14.5 亿元，同比增速依次为 14.2%、28.9%、23.1%。考虑到公司运营管理 持续优化，产品竞争力不断提升，我们认为公司未来三年盈利能力有望增强，预计公司 2022-24 年的毛利率分别为 29.0%、29.9%、30.2%。关键假设点如下：

1）公司主营航空产品，主要为客户提供综合化的航空电子系统解决方案，产品覆盖 全面。受益于军机提量换代需求释放以及国产大飞机订单执行，预计 2022-2024 年航空 产品业务营收为 99.08、115.53、137.21 亿元，对应同比增速分别为 14.6%、16.6%、 18.8%；受益于募投项目产能释放带来规模效应及运营管理持续优化，毛利率将不断提升， 预计毛利率分别为 29.2%、30.1%、30.3%。

2）公司非航空民用业务，主要面向电子信息、智能系统、机电自动化、等高端智能 制造领域，为客户提供相关配套系统解决方案、产品及服务。受益于国家高端制造业国产 替代加快，预计 2022-2024 年非航空民用业务营收为 6.67、7.05、7.71 亿元，对应同比 增速分别为 3.1%、5.6%、9.5%；非航民用业务产品较为成熟，竞争激烈，毛利率基本稳 定，预计毛利率分别为 26.6%、27.0%、27.3%。

3）公司非航空防务业务，主要面向航天、兵器、船舶等领域，为客户提供相关配套 系统解决方案、产品及服务。受益于国防信息化建设加快，预计 2022-2024 年非航空防 务业务营收为 5.13、5.99、7.11 亿元，对应同比增速分别为 14.0%、16.8%、18.7%； 受益于产品应用领域的不断开拓，毛利率有望随营收规模扩大不断提升，预计毛利率分别 为 21.6%、24.1%、27.7%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。

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