8月29日，人民币兑美元即期汇率开盘即大幅下行。在以6.8990价格开盘后，迅速破6.90和6.91，并持续处于低位运行，午后破6.92关口，较前一交易日收盘价6.8621下降500BPs。同时，离岸人民币对美元汇率破6.93关口，盘中最低达到6.9326，较前一交易日收盘价6.8955下降超过300BPs。

人民币兑美元汇率自今年3月从6.31高点回落后便进入下行通道。此次更是2020年8月以来最低点。在4月底经历大幅下行后，人民币兑美元汇率在5月中旬企稳，并在其后的三个月内维持波动走势，直至近期再次出现下行态势。

本轮人民币下行周期的开启，主要源于中美经济周期错位，以及货币政策的方向性差异。在美联储开始政策紧缩后，受经常账户顺差、资本账户净流入和境内美元流动性的共同支撑，人民币和美元呈现了“美元强、人民币更强”的现象。但受俄乌冲突和国内疫情局部散发等影响，国内经济增长面临的挑战增大，人民币兑美元走贬压力短期内加大。

美国经济韧性较强，经济数据表现较佳，通胀粘性凸显。市场关于美国经济衰退预期多次落空，而美联储紧缩预期多次强化。中美利差倒挂再度走扩，带动人民币兑美元汇率突破此前的震荡区间，人民币贬值与美元指数走强呈现走势和节奏上的同步。

日前召开的全球央行年会上，美联储主席鲍威尔表示“美国经济需要紧缩的货币政策，直到通胀得到控制”，超预期强化美联储加息预期。而目前国内仍处于经济复苏的关键期，政策“稳增长”取向不变，宽松的流动性环境仍存，利率继续处于低位。市场迅速对中美两国利率差异进行定价，人民币开盘迅速走低，并突破多个关键点位。

展望后续，中美政策差异难以出现实质性扭转，中美利差倒挂亦难以收敛。人民币短期内大概率继续承压，但节奏或有所放缓。主要原因是汇率稳定器调节作用正在显现。实际上，自4月人民币兑美元出现贬值后，银行即远期结售汇顺差持续走高，恐慌性购汇并不明显，逢高结汇行为正在发挥逆向调节作用。

而从其他币种来看，日元、韩元、印度卢比、欧元和英镑都相对美元出现贬值，人民币兑一篮子货币并未出现走弱，表明人民币兑美元走弱仅来源于中美货币政策差异，并非源于经济基本面出现问题。因此，在美联储继续加息的背景下，人民币兑美元或仍将存在一定贬值压力，但受紧缩节奏边际放慢甚至转向，以及国内经济继续修复支撑，贬值节奏将明显放慢。

（作者系中国建设银行金融部研究员）

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